進(jìn)入緘默期！美聯(lián)儲降息懸念或留待9月

　　作者：樊志菁 責(zé)編：葛唯爾

　　按照日程安排，美聯(lián)儲將在兩周后舉行下半年首次議息會議，聯(lián)邦公開市場委員會FOMC進(jìn)入緘默期，官員將不得對貨幣政策發(fā)表觀點(diǎn)。

　　本周公布的數(shù)據(jù)顯示，關(guān)稅影響開始在物價中有限度地體現(xiàn)，雖然美國總統(tǒng)特朗普繼續(xù)頻頻施壓，市場預(yù)期短期內(nèi)降息的可能性微乎其微，美聯(lián)儲內(nèi)部謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)依然占據(jù)上風(fēng)。

　　關(guān)稅影響有所體現(xiàn)

　　美國商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，6月消費(fèi)者價格指數(shù)(CPI)環(huán)比上漲0.3%，創(chuàng)今年1月以來最大漲幅，同比增長2.7%，較今年4月的三年低位回升0.3個百分點(diǎn)。汽油價格上漲和住房成本是上個月通脹上升的主要原因，只有零星的跡象表明與關(guān)稅掛鉤的通貨膨脹。

　　作為上游企業(yè)成本的參考，隨后公布的6月生產(chǎn)者價格指數(shù)(PPI)環(huán)比持平。其中商品成本上漲0.3%，暗示了關(guān)稅的通脹效應(yīng)。消費(fèi)電子產(chǎn)品、家具和電器的價格均有所走高，這些商品均依賴于進(jìn)口。然而作為近兩年通貨膨脹的更大驅(qū)動力——服務(wù)通脹在三個月內(nèi)第二次下降，上一次發(fā)生這種情況是在疫情期間。

　　市場普遍預(yù)計，關(guān)稅引發(fā)的通脹上升將在7月和8月的CPI報告中更加明顯。因?yàn)椋�企業(yè)仍在銷售美國總統(tǒng)4月宣布全面進(jìn)口關(guān)稅之前積累的商品。回顧歷史，當(dāng)特朗普在2018年對洗衣機(jī)征收關(guān)稅時，關(guān)稅花了幾個月的時間才出現(xiàn)在通脹數(shù)據(jù)中。

　　美聯(lián)儲的目標(biāo)是將通貨膨脹率恢復(fù)到2%或更低水平，但美國近幾十年來最高的關(guān)稅水平使美聯(lián)儲的努力變得更為復(fù)雜。關(guān)稅可能會引發(fā)更多的通貨膨脹，這取決于其上調(diào)的幅度和維持的時間。特朗普本月初宣布，對來自墨西哥、日本、加拿大和巴西以及歐盟等一系列國家的進(jìn)口商品征收更高的關(guān)稅將于8月1日生效。

　　摩根士丹利財富管理公司首席經(jīng)濟(jì)策略師曾特納(Ellen Zentner)表示：“通貨膨脹已經(jīng)開始顯示出關(guān)稅轉(zhuǎn)嫁的初步跡象。雖然服務(wù)業(yè)通脹繼續(xù)放緩，但6月份關(guān)稅敞口商品(衣服、運(yùn)動鞋、家具、電器和玩具)價格加速可能是未來更大價格壓力的信號。”

　　高盛預(yù)測，如果特朗普政策立場不發(fā)生改變，未來幾個月每月核心CPI通脹率將上漲0.3%-0.4%，反映出消費(fèi)電子產(chǎn)品、汽車和服裝價格與關(guān)稅相關(guān)的上漲。

　　根據(jù)CPI數(shù)據(jù)，華爾街預(yù)計，美聯(lián)儲更關(guān)注的物價指標(biāo)——6月份核心個人消費(fèi)支出PCE也將環(huán)比增長0.3%，并將同比增速進(jìn)一步推高至2.8%，從而脫離美聯(lián)儲目標(biāo)。

　　美聯(lián)儲料繼續(xù)觀望

　　在緘默期開始前夕，美聯(lián)儲內(nèi)部主要鴿派委員、理事沃勒再次發(fā)聲支持寬松政策。他表示， 私營部門就業(yè)增長接近停滯速度，發(fā)出警報信號。“經(jīng)濟(jì)仍在增長，但其勢頭已大幅放緩，達(dá)成聯(lián)邦公開市場委員會的就業(yè)目標(biāo)面臨的風(fēng)險也在增加。”

　　沃勒認(rèn)為，關(guān)稅激增將是政策制定者可以考慮的一次性事件。美聯(lián)儲不再需要旨在減緩經(jīng)濟(jì)的貨幣政策立場，如果潛在通脹得到控制，未來價格上漲的預(yù)期在增長緩慢的情況下得到控制，“我將支持進(jìn)一步降息25個基點(diǎn)，使貨幣政策走向中性。”

　　值得一提的是，沃勒是特朗普明年接替鮑威爾擔(dān)任美聯(lián)儲主席的候選人名單上的一員，因此一些分析人士認(rèn)為，政治因素是他呼吁如此迅速放松的原因。在過去的六周里，他和美聯(lián)儲理事鮑曼是19位美聯(lián)儲高級官員中支持7月份降息僅有的兩位，他們均在特朗普第一任期內(nèi)獲得提名。今年5月，鮑曼開始替代遞交辭呈的巴爾，擔(dān)任美聯(lián)儲負(fù)責(zé)監(jiān)管的專職副主席。

　　第一財經(jīng)記者匯總發(fā)現(xiàn)，在近期的公開講話中，大多數(shù)美聯(lián)儲官員表示，他們希望在降息之前，先看看夏季的通脹數(shù)據(jù)如何。總的來說，美聯(lián)儲官員稱勞動力市場保持健康。

　　周三，紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯表示，在獲得更多通脹信息之前推遲降息“是完全合適的”。他說，最新數(shù)據(jù)顯示勞動力市場穩(wěn)健。作為鮑威爾的盟友，美聯(lián)儲三號人物觀點(diǎn)往往具有風(fēng)向標(biāo)意義，他也傾向于認(rèn)為，關(guān)稅正在推高通貨膨脹，未來幾個月消費(fèi)者的價格將更高。

　　美聯(lián)儲理事庫格勒周四表示，鑒于關(guān)稅和穩(wěn)定的勞動力市場導(dǎo)致通脹加劇的前景，可以暫時保持利率穩(wěn)定。她指出，即使沒有關(guān)稅的預(yù)期提振，通貨膨脹率仍高于美聯(lián)儲2%的目標(biāo)。“鑒于我們?nèi)蝿?wù)中就業(yè)方面的穩(wěn)定，失業(yè)率仍處于歷史低位，短期通脹預(yù)期上升，以及關(guān)稅的上行壓力導(dǎo)致商品通脹上升，我認(rèn)為將我們的政策利率保持在當(dāng)前水平一段時間是合適的。這種仍然具有限制性的政策立場對于保持長期通脹預(yù)期穩(wěn)定非常重要。”

　　截至發(fā)稿時，聯(lián)邦基金利率期貨定價顯示，7月美聯(lián)儲降息概率為5.3%，首次下調(diào)利率的時間窗口指向10月，全年寬松空間已經(jīng)不足兩次(50個基點(diǎn))。

　　資產(chǎn)管理公司BK asset management宏觀策略師施羅斯伯格(Boris Schlossberg)在接受第一財經(jīng)采訪時表示，顯而易見的是，許多美聯(lián)儲成員認(rèn)為，關(guān)稅的全部影響可能需要一些時間才能反映在價格上。鑒于特朗普政府對關(guān)稅采取的最新行動，通脹風(fēng)險有所上升，再結(jié)合目前的經(jīng)濟(jì)狀況，降息顯然有些操之過急。在他看來，與物價達(dá)成目標(biāo)相比，美聯(lián)儲降息更可能發(fā)生在經(jīng)濟(jì)，或者說就業(yè)市場出現(xiàn)波動的情況下，從近期調(diào)查看，企業(yè)也在觀察關(guān)稅政策的走向，也許勞動力市場的臨界點(diǎn)正在靠近。